鋁有“固定電”之稱(chēng)，道出了鋁工業(yè)對電的依賴(lài)。近十年，我國新增電解鋁產(chǎn)能布局，儼然就是一場(chǎng)“尋電記”，具備電價(jià)優(yōu)勢的新疆、內蒙古等地吸引了不少電解鋁企業(yè)入駐。

　　借著(zhù)上期所2019年第三期(鋁)產(chǎn)業(yè)培訓基地活動(dòng)，中國證券報記者赴新疆五彩灣準東工業(yè)園區對鋁電產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了調研。在烏魯木齊到五彩灣的一路上，偶爾出現的高爐和煙囪，成為廣袤戈壁上的生機之處，讓人感受到這個(gè)中國最內陸地區跳動(dòng)著(zhù)的工業(yè)脈搏，煤-電-鋁產(chǎn)業(yè)在當中扮演了重要角色?！斑@里煤多、電價(jià)低，‘兩頭在外’也擋不住低電價(jià)魅力?！蓖腥艘徽Z(yǔ)道破關(guān)鍵。

　　記者調研了解到，當前電解鋁行業(yè)利潤較薄，對抗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險特別是上游原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險缺乏安全邊際，相關(guān)主體運用期貨等衍生品工具規避風(fēng)險的意愿越來(lái)越強，且期待鋁衍生品工具繼續豐富。

　　成本上精打細算

　　鋁是一種重要的工業(yè)金屬，其產(chǎn)量和消費量在金屬中位居第二，僅次于鐵。然而，鐵和鋁這兩大工業(yè)金屬的產(chǎn)能分布特征卻有著(zhù)鮮明的差異——我國鋼鐵產(chǎn)能布局屬于典型的需求驅動(dòng)型，主要集中在華北、華東、華南這些主要銷(xiāo)售區域，電解鋁產(chǎn)能布局則屬于典型的成本驅動(dòng)型，哪里成本低就往哪里集中或轉移。

　　“電解鋁行業(yè)生產(chǎn)工藝成熟，行業(yè)內競爭相當激烈，競爭力來(lái)自哪里？品牌、技術(shù)、管理水平等自然是競爭點(diǎn)，但最關(guān)鍵的還是成本?！痹谇按螌幭恼{研之行中，一位國有大型鋁廠(chǎng)管理者告訴記者，當前電解鋁行業(yè)內，誰(shuí)具有成本優(yōu)勢，誰(shuí)就擁有更強的盈利能力和競爭優(yōu)勢。此次活動(dòng)讓記者對此有了進(jìn)一步了解。

　　我國是世界上最大的電解鋁生產(chǎn)國和消費國，產(chǎn)量、銷(xiāo)量均占到全世界的一半以上。據介紹，目前全球有41個(gè)國家生產(chǎn)精練鋁，2018年中國精練鋁產(chǎn)量約為3360萬(wàn)噸，占全球精練鋁總產(chǎn)量的56.0%，其余40個(gè)國家精練鋁產(chǎn)量合計2600萬(wàn)噸，合計占44.0%。在2018年世界精煉鋁消費中，中國達到3330.4萬(wàn)噸，占比為55.6%。

　　雖然中國鋁工業(yè)在全球擁有極高的份額，但由于制造成本較高、企業(yè)間競爭激烈、原鋁消費增長(cháng)放緩，行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益并不理想。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )莫欣達展示的數據顯示，2019年前5個(gè)月，我國鋁礦采選業(yè)、鋁冶煉業(yè)和鋁加工業(yè)銷(xiāo)售利潤率分別為3.3%、2.3%、2.5%，其中電解鋁生產(chǎn)企業(yè)所在的鋁冶煉行業(yè)利潤率是最低的，但即便是利潤率最高的鋁礦采選業(yè)也不及工業(yè)企業(yè)平均利潤率水平?！爸袊娊怃X企業(yè)用電成本處于全球高位，制造成本也處于全球平均水平之上?！蹦肋_稱(chēng)。生產(chǎn)企業(yè)煞費苦心精打細算不難理解。

　　“兩頭在外”難抵低電價(jià)魅力

　　鋁的成本來(lái)自哪里？據我的有色網(wǎng)高級分析師李旬介紹，國內電解鋁成本構成中電力和氧化鋁成本大約各占到40%，預培陽(yáng)極、冰晶石和氟化鋁等生產(chǎn)用添加材料、管理費用等加起來(lái)占剩余的20%。

　　鋁有“固定電”之稱(chēng)。莫欣達介紹，2000年以來(lái)，我國每噸鋁錠行業(yè)平均綜合交流電耗下降了12.4%，但仍達到13555千瓦時(shí)。電對鋁工業(yè)的影響力十足，一是驅動(dòng)產(chǎn)能布局調整，新增或置換產(chǎn)能逐漸向電力資源豐富、電價(jià)成本低的地區轉移，二是驅動(dòng)用電模式調整，用電模式更加多樣化。她稱(chēng)，當前我國電解鋁工業(yè)用電模式主要有網(wǎng)電、自備電兩種，比例大致為23%∶77%，其中自備電又分為微電網(wǎng)(約占25%)和并網(wǎng)運行(約占52%)兩種。

　　記者了解到，微電網(wǎng)模式下用電成本最低，其次是并網(wǎng)運行，最高的是網(wǎng)電，因此在行業(yè)景氣下降時(shí)，依賴(lài)網(wǎng)電的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)首當其沖，而近年來(lái)企業(yè)發(fā)展自備電已成為一種趨勢。

　　在上次調研時(shí)，寧夏能源鋁業(yè)有關(guān)負責人曾表示，2018年1月寧夏能源鋁業(yè)與國網(wǎng)寧夏電力公司簽訂了關(guān)于自備供電的框架協(xié)議，鋁電產(chǎn)業(yè)鏈正式打通，鋁側用電價(jià)格降到0.32元/千瓦時(shí)左右，處于同行業(yè)中位水平。而在此次產(chǎn)業(yè)培訓基調活動(dòng)中，記者從新疆神火、新疆其亞等企業(yè)了解到，其配套建設的自備電廠(chǎng)每千瓦時(shí)成本不到0.2元，并網(wǎng)運行后綜合成本不到0.3元，低于行業(yè)平均水平。李旬提供的數據顯示，2019年6月中國電解鋁平均電價(jià)為0.325元/千瓦時(shí)，電價(jià)最有優(yōu)勢的依舊是新疆和內蒙古，其中新疆為0.22元/千瓦時(shí)，內蒙古為0.28元/千瓦時(shí)。

　　正因如此，在上一輪鋁工業(yè)投資熱潮中，新疆、內蒙古等地吸引了大量電解鋁新增產(chǎn)能。新疆、內蒙古等地既不是電解鋁的原料主產(chǎn)地，又不是產(chǎn)品主銷(xiāo)區，這里的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)屬于典型的“兩頭在外”的企業(yè)，吸引它們到這里扎根落戶(hù)的因素中，低電價(jià)無(wú)疑是關(guān)鍵。

　　新疆神火和新疆其亞均坐落于新疆維吾爾自治區昌吉回族自治州吉木薩爾縣五彩灣準東工業(yè)園區。園區地處準東煤田五彩灣礦區，準東煤田是新疆五大煤田之一，也是我國最大的整裝煤田，預測儲量3900億噸，占全國預測儲量的7%，為發(fā)展煤炭、煤電及煤化工等產(chǎn)業(yè)提供了優(yōu)良的自然稟賦。新疆神火為神火股份子公司，其高精度鋁合金及配套項目是集團實(shí)施“產(chǎn)業(yè)西移戰略”，充分利用新疆資源條件投資興建的一項重點(diǎn)項目，項目于2014年底全部建成，現有電解鋁產(chǎn)能80萬(wàn)噸，配套4×350MW火力發(fā)電機組和年產(chǎn)40萬(wàn)噸炭素項目。新疆其亞則是四川其亞鋁業(yè)集團下屬子公司，成立于2010年11月，現已形成80萬(wàn)噸電解鋁、40萬(wàn)噸鋁加工、6×360MW火力發(fā)電機組和40萬(wàn)噸炭素的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規模。兩家企業(yè)毗鄰大型煤礦，走的都是電鋁一體化線(xiàn)路，背后的成本驅動(dòng)特征可見(jiàn)一斑。

　　近幾年在嚴控總量的政策背景下，國內電解鋁存量產(chǎn)能正通過(guò)置換向內蒙古、云南等用電價(jià)格優(yōu)勢地區轉移。與此同時(shí)，由于氧化鋁在電解鋁生產(chǎn)成本中占比也很高，近年來(lái)部分存量產(chǎn)能還出現了向氧化鋁主產(chǎn)地轉移的跡象。

　　精打細算后的效益保障

　　成本控制固然重要，但在利潤率低迷情況下，如何保住通過(guò)“精打細算”實(shí)現的盈利，避免其受到產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)侵蝕更顯重要。雖然最近一年，鋁價(jià)一直在13900元/噸上下徘徊，但2006年以后鋁價(jià)總體處于下行趨勢且波動(dòng)劇烈，上期所鋁價(jià)最高一度達24830元/噸，最低則跌至9550元/噸。

　　有價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，就有管理風(fēng)險的需求。在管理價(jià)格風(fēng)險的主要手段中，利用期貨合約進(jìn)行套期保值是最常見(jiàn)的做法。鋁期貨應運而生且成為成熟的大宗期貨品種和鋁行業(yè)規避風(fēng)險、發(fā)現價(jià)格的金融工具。

　　特變電工胡劍斌表示，套期保值的主要功能之一就是對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，熨平企業(yè)利潤曲線(xiàn)，從而實(shí)現企業(yè)的穩健經(jīng)營(yíng)。胡劍斌稱(chēng)，2008年全球金融危機中，有色金屬企業(yè)的平均利潤水平表現要遠好于鋼鐵企業(yè)，很重要的一個(gè)原因就是因為國內當時(shí)有銅、鋁、鋅三個(gè)成熟期貨品種，有色金屬企業(yè)通過(guò)各種方式在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，成功對沖了價(jià)格暴跌的風(fēng)險。

　　胡劍斌表示，套期保值雖也有風(fēng)險，但不保值則屬于完全的風(fēng)險裸露。企業(yè)參與套期保值的策略可概括為“兩鎖一降”：鎖定原材料成本，鎖定產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤，降低原材料、在制品或產(chǎn)品的庫存成本和風(fēng)險。鋁期貨當月合約價(jià)與長(cháng)江現貨鋁價(jià)，相關(guān)系數達到99.86%，通過(guò)鋁期貨對現貨開(kāi)展套期保值的效果較好。

　　業(yè)界期盼新避險工具

　　雖然電在鋁的生產(chǎn)成本中占到40%左右，但用電成本相對穩定且電耗呈下滑趨勢，因此氧化鋁及其原料鋁土礦的價(jià)格波動(dòng)構成電解鋁價(jià)格波動(dòng)的主要來(lái)源。

　　據介紹，近年來(lái)氧化鋁在電解鋁生產(chǎn)成本中占比已超過(guò)了電：前者占43.9%，后者占37.1%。氧化鋁在電解鋁成本構成中不僅占比更高，而且波動(dòng)性更大，對電解鋁生產(chǎn)企業(yè)效應的影響更明顯。

　　李旬稱(chēng)，我國電解鋁行業(yè)利潤于今年1月達到最低點(diǎn)，整體行業(yè)虧損度超過(guò)45%，春節過(guò)后，隨著(zhù)下游消費回暖，上游鋁土礦、氧化鋁及陽(yáng)極炭塊價(jià)格下調，電解鋁行業(yè)利潤迅速修復。而5月因氧化鋁廠(chǎng)深陷停產(chǎn)泥潭，氧化鋁價(jià)格短期快速攀升，電解鋁行業(yè)利潤再次被壓縮，使得電解鋁產(chǎn)能新投及復產(chǎn)速度仍維持較為緩慢水平。由于6月國內氧化鋁長(cháng)單價(jià)格仍處高位，所以虧損程度較大。6月中下旬氧化鋁價(jià)格不斷走低，電解鋁行業(yè)利潤修復迅速。鋁土礦、氧化鋁等價(jià)格變化對電解鋁行業(yè)的影響可見(jiàn)一斑。

　　“遺憾的是，目前用電解鋁期貨對氧化鋁現貨進(jìn)行套期保值效果并不十分理想?！焙鷦Ρ蟾嬖V記者，電解鋁期貨價(jià)與氧化鋁現貨價(jià)的走勢總體上一致，但有時(shí)候并不同步，相關(guān)系數為60%-66%，用電解鋁期貨保值氧化鋁現貨效果并不是很好。電解鋁期貨價(jià)與鋁土礦現貨價(jià)走勢常常不一致，相關(guān)系數非常低，僅2%-12%，很難用電解鋁期貨對鋁土礦進(jìn)行保值?！拔覀兎浅Ｆ诖窈笊掀谒瞥鲅趸X期貨、鋁期權等新品種?！焙鷦Ρ蟊硎?。

　　來(lái)源于：中國證券報