經(jīng)歷了2018年的價(jià)格逐步回落，國內鋁商品市場(chǎng)價(jià)格已逼近13000元/噸的低點(diǎn)，全行業(yè)深陷虧損。

　　證券時(shí)報記者近期對鋁行業(yè)上下游企業(yè)采訪(fǎng)調研獲悉，雖然過(guò)去一年鋁企出現了一定的產(chǎn)能縮減，市場(chǎng)庫存有所下滑，但當前需求仍無(wú)法對市場(chǎng)價(jià)格形成明顯提振，供大于求的情況依然存在。預計2019年鋁價(jià)或仍弱市運行，短期內或難有大幅沖高表現。

鋁價(jià)逼近一萬(wàn)三

　　“這幾天市場(chǎng)現貨鋁價(jià)大概在13600元/噸左右，已經(jīng)比前期漲了一些?！闭劶敖荒甓鄟?lái)國內鋁行業(yè)的價(jià)格情況，神火股份董秘李宏偉告訴記者，2019年1月份，國內鋁現貨價(jià)已一度跌至13250元/噸，達到近幾年的低點(diǎn)。

　　2017年，受供給側改革等因素影響，國內鋁價(jià)一路走高，一度達到超過(guò)17000元/噸的歷史高點(diǎn)。不過(guò)自2017年10月價(jià)格出現下行后，鋁市便持續不振。

　　“2018年鋁價(jià)觸底收官，終年低位徘徊，震蕩區間在13450元~15000元/噸。前9個(gè)月，鋁價(jià)大致呈‘W’運行態(tài)勢，第四季度鋁價(jià)一路單調下行?！被仡欉^(guò)去一年的鋁價(jià)走勢，生意社鋁產(chǎn)品分析師葉建軍稱(chēng)，2019年1月中上旬，鋁錠市場(chǎng)均價(jià)延續弱勢行情，1月15日鋁錠市場(chǎng)均價(jià)跌至13223.33元/噸，為近2年低位，隨后鋁錠價(jià)格開(kāi)始企穩上揚。

　　據生意社數據顯示，截至3月11日鋁（99.70）市場(chǎng)均價(jià)13630元/噸，較年后第一個(gè)工作日（2月12日）市場(chǎng)均價(jià)13350元/噸，漲幅為2.53％；較1月15日報價(jià)漲幅為3.08％。

　　葉建軍表示，近期鋁價(jià)企穩上揚，一方面基于2018年第四季度鋁價(jià)大幅度回落，高成本鋁廠(chǎng)虧損面嚴重，國內部分鋁廠(chǎng)陸續減產(chǎn)壓產(chǎn)，行業(yè)自主去產(chǎn)能現象明顯。另一方面，在政策面，國際上中美貿易關(guān)系出現緩和，國內基建刺激下需求逐漸回暖，鋁產(chǎn)品的應用面擴大，國內鋁錠基本面逐步向好。加之，前期鋁錠因氧化鋁價(jià)格下調，成本面支撐預期崩潰，鋁價(jià)大幅跳水后，基本觸底運行，預計近期鋁錠價(jià)格仍處于修復狀態(tài)。

　　“春節后鋁市場(chǎng)現貨報價(jià)確實(shí)漲了一些，但3月份開(kāi)始，由于前期上漲，下游拿貨意愿偏淡，大戶(hù)依然是囤貨狀態(tài)，價(jià)格有一定支撐，但遠期還是沒(méi)有大漲趨勢?！弊縿?chuàng )鋁分析師鄭春蕾也稱(chēng)，年后國內鋁價(jià)走勢趨穩，但是后期增長(cháng)動(dòng)力不是太足。雖然鋁價(jià)保持增長(cháng)，但鋁企依然虧損，節后依然還有鋁企停產(chǎn)。2、3月份鋁需求整體平淡，尚未達到需求旺季。近期鋁價(jià)上行因素是節后下游開(kāi)工，需求增加，但整體需求增量比較有限，目前鋁市場(chǎng)貨源依然充足。

　　不僅鋁價(jià)觸及低位，作為電解鋁的上游，國內炭素價(jià)格近一年來(lái)也持續走低。3月12日，記者前往位于河南鞏義的一家中型炭素生產(chǎn)廠(chǎng)看到，幾個(gè)大棚內，少量碼放了炭塊兒產(chǎn)品。雖然春節假期已過(guò)去一個(gè)月，但廠(chǎng)內依然未有開(kāi)工跡象，周邊同類(lèi)型企業(yè)也均較為冷清。

　　“冬季限產(chǎn)期還未過(guò)，很多企業(yè)從去年11月已停產(chǎn)至今。近一年來(lái)炭素價(jià)格處于較低水平，企業(yè)也都適當縮減了產(chǎn)量?！边@家炭素廠(chǎng)的負責人胡明哲（化名）向記者介紹，2017年，國內炭素價(jià)格曾達到4400元/噸的高位，而當前報價(jià)已不足3200元/噸。2月份時(shí)，龍頭山東魏橋的炭素報價(jià)下降了140元/噸，3月份公司再度調跌140元/噸，出現了兩連降。

　　“2017年那波價(jià)格上漲，一是因為年中第一批環(huán)評不到位的炭素企業(yè)全都停掉了，企業(yè)因新添環(huán)保設備成本提升，市場(chǎng)供應減少，另外當時(shí)國內電解鋁違規產(chǎn)能相繼曝出，市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒，下游積極囤貨。那時(shí)，很多電解鋁企業(yè)都要拿著(zhù)現金到廠(chǎng)里買(mǎi)貨?？墒?018年10月底，由于錯峰生產(chǎn)的政令并未如預期，環(huán)保限產(chǎn)沒(méi)有一刀切，市場(chǎng)也就缺失了炒作預期，產(chǎn)品價(jià)格此后就出現大幅下跌?！焙髡芊治?。

企業(yè)全面虧損

　　伴隨著(zhù)鋁價(jià)大幅下跌，鋁業(yè)企業(yè)也步入全面虧損。

　　“從去年以來(lái)，鋁行業(yè)開(kāi)始了長(cháng)期的、全行業(yè)的虧損。虧損時(shí)間如此之長(cháng)，已經(jīng)超出了正常情況?！闭劶爱斍颁X行業(yè)企業(yè)的盈虧情況，李宏偉對記者表示，據了解，目前鋁全行業(yè)幾乎97％以上的企業(yè)都在虧損。作為電解鋁產(chǎn)能大省，河南地區電解鋁企業(yè)生產(chǎn)1噸產(chǎn)品的虧損額能超過(guò)2000元。

　　河南有色金屬協(xié)會(huì )常務(wù)副會(huì )長(cháng)劉利斌接受記者采訪(fǎng)時(shí)也指出，當前國內電解鋁企業(yè)多數處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)價(jià)格應該已是底部。如果再降價(jià)，除非是上游原材料煤炭或氧化鋁出現價(jià)格大跌。不過(guò)目前看來(lái)，氧化鋁繼續降價(jià)的可能性不大。

　　他表示，現在河南地區電解鋁的成本在15000元/噸，以當前的市場(chǎng)價(jià)格而言，企業(yè)幾乎無(wú)一能盈利，在全國范圍，當前價(jià)格下能夠盈利的企業(yè)也微乎其微。

　　工信部統計數據顯示，2018年國內電解鋁現貨均價(jià)14262元/噸，同比下跌1.8％，受環(huán)保整頓，鋁土礦價(jià)格持續走高，煤炭?jì)r(jià)格上漲，企業(yè)節能減排成本提升等影響，電解鋁綜合生產(chǎn)成本同比大幅提升。2018年，鋁行業(yè)實(shí)現利潤372億元，同比下降40％。其中，鋁礦采選實(shí)現利潤7億元，同比增長(cháng)19.6％；鋁冶煉、鋁加工行業(yè)實(shí)現利潤112億元、254億元，同比分別下降54.6％、31.4％。

　　申萬(wàn)宏源研報也稱(chēng)，2018年國內宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩疊加中美貿易摩擦升級，鋁價(jià)從年初15260元/噸下跌至年底13605元/噸，同比下跌10.8％。價(jià)格下跌使得企業(yè)盈利不斷惡化，部分廠(chǎng)商因持續虧損被迫停產(chǎn)。經(jīng)測算，截至2019年1月底行業(yè)仍有超過(guò)15％運行產(chǎn)能現金成本位于鋁價(jià)13500元/噸以上，其中50萬(wàn)噸產(chǎn)能虧損超過(guò)三個(gè)月。

　　當前鋁企的業(yè)績(jì)下滑情況，從上市公司2018年業(yè)績(jì)預告中也可見(jiàn)一斑。

　　2月28日，常鋁股份發(fā)布2018年業(yè)績(jì)快報顯示，期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入42.09億元，較上年同期增長(cháng)3.58％，凈利潤虧損4.32億元，較去年同期下降352.99％。此前，云鋁股份發(fā)布的2018年業(yè)績(jì)預告預計，期內公司將虧損14.6億元，而2017年公司凈利潤為6.57億元。而中孚實(shí)業(yè)業(yè)績(jì)預告也稱(chēng)，預計2018年公司凈利潤將虧損18億元至22億元，較去年同期下降16億元至20億元。

部分產(chǎn)能徹底退出

　　“目前除新疆、云南等電費較低地區的部分企業(yè)可勉強維持盈虧平衡外，其他地區很難長(cháng)時(shí)間承受虧損，已經(jīng)開(kāi)始自覺(jué)關(guān)停產(chǎn)能?！焙髡芨嬖V記者，中部地區電解鋁企業(yè)的環(huán)保壓力太大，而且電費較高，噸鋁的生產(chǎn)成本在14200元至14500元，而新疆地區成本可以壓縮到13800元左右。即便如此，近期同屬西部的青海地區也傳出消息，有兩家電解鋁企業(yè)實(shí)施了關(guān)停。

　　“2018年，河南地區電解鋁新增產(chǎn)能很少，減產(chǎn)的企業(yè)較多?！眲⒗蠼榻B稱(chēng)，當前河南地區在運行的鋁產(chǎn)能只有200多萬(wàn)噸，而在近年高位時(shí)產(chǎn)能能超過(guò)300萬(wàn)噸。粗略計算，2018年到現在，僅河南徹底停產(chǎn)的產(chǎn)能就有七八十萬(wàn)噸。

　　“這些停產(chǎn)的產(chǎn)能基本都是永久退出，停產(chǎn)原因也都是因為持續虧損。這其中不僅僅是中小企業(yè)，還包括一些大企業(yè)?！彼f(shuō)。

　　據申萬(wàn)宏源統計，2018年電解鋁行業(yè)合計涉及減產(chǎn)產(chǎn)能294.6萬(wàn)噸，減產(chǎn)主要集中在高成本地區。2018年減產(chǎn)主要發(fā)生在6月份以后。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數企業(yè)受環(huán)保因素影響減產(chǎn)外，大多數是因虧損導致產(chǎn)能退出或轉讓指標，減產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在山東（68萬(wàn)噸）、河南（53.3萬(wàn)噸）、甘肅（58萬(wàn)噸）等地區。

　　2018年在低迷的鋁價(jià)環(huán)境下，不少復產(chǎn)及新建產(chǎn)能項目投產(chǎn)進(jìn)度推遲。百川資訊統計顯示，2018年總的可復產(chǎn)電解鋁規模為509萬(wàn)噸，到2018年12月28日實(shí)際已復產(chǎn)規模113.5萬(wàn)噸，復產(chǎn)比例僅22％，低于市場(chǎng)預期。新增產(chǎn)能方面，2018年國內建成且待投產(chǎn)的合計405萬(wàn)噸，到2018年12月28日已投產(chǎn)224萬(wàn)噸，待投產(chǎn)產(chǎn)能181萬(wàn)噸，投產(chǎn)規模占總建成規模的55％。

　　產(chǎn)能逐步下滑的過(guò)程中，一直制約鋁價(jià)上漲的高庫存問(wèn)題是否得到緩解？

　　“去年國內鋁庫存在230萬(wàn)噸以上，而目前已降至150萬(wàn)噸至160萬(wàn)噸左右。雖然庫存有所降低，但整體對市場(chǎng)影響并不明顯?！崩詈陚シQ(chēng)，除了倉庫庫存外，企業(yè)的鋁庫存無(wú)法統計，因此目前市場(chǎng)上的庫存數據只能作為參考指標，指標意義已經(jīng)下降了。

　　劉利斌也稱(chēng)，現在所謂的庫存連市場(chǎng)半個(gè)月的產(chǎn)量都不到，拿庫存說(shuō)事兒只是慣性思維。期貨市場(chǎng)上的庫存對于實(shí)際市場(chǎng)供需沒(méi)有太強的說(shuō)服力。目前國內很多企業(yè)已經(jīng)不生產(chǎn)鋁錠了，而是以鋁液形式進(jìn)行銷(xiāo)售，僅河南地區就有70％以上的企業(yè)都在生產(chǎn)銷(xiāo)售電解鋁液，而庫存都是以鋁錠形式計算的，所以庫存這個(gè)概念已比前些年淡化了，相對作用已經(jīng)在下降。

產(chǎn)業(yè)轉移加快

　　在全行業(yè)持續低迷的盈利環(huán)境下，鋁企加速了產(chǎn)業(yè)轉移步伐。

　　3月2日中孚實(shí)業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股子公司河南中孚鋁業(yè)有限公司（下稱(chēng)“中孚鋁業(yè)”）擁有50萬(wàn)噸/年電解鋁產(chǎn)能。為進(jìn)一步優(yōu)化公司電解鋁生產(chǎn)所需電力能源結構、降低用電成本、減少火力發(fā)電碳排放、實(shí)現綠色清潔生產(chǎn)，公司擬將中孚鋁業(yè)25萬(wàn)噸電解鋁全部停產(chǎn)并向水電資源富集的四川省廣元市經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區轉移。

　　在此之前，中孚鋁業(yè)的控股子公司林州市林豐鋁電有限責任公司已于2018年12月將其擁有的25萬(wàn)噸/年電解鋁產(chǎn)能進(jìn)行轉移。本次中孚鋁業(yè)部分電解鋁產(chǎn)能即25萬(wàn)噸/年進(jìn)行轉移后，涉及公司電解鋁產(chǎn)能轉移規模將達50萬(wàn)噸/年，而中孚實(shí)業(yè)總部鞏義市僅保留電解鋁產(chǎn)能25萬(wàn)噸。

　　中孚實(shí)業(yè)的電解鋁產(chǎn)能轉移不是個(gè)例?！吧窕鸸煞菰诤幽系?0萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能，在2018年10月份已經(jīng)全部轉移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進(jìn)?！崩詈陚シQ(chēng)，云南、四川由于水力資源豐富，水電電價(jià)在0.25元/度，而河南現在的火力發(fā)電的成本超過(guò)0.4元/度，以1噸電解鋁用電13700度計算，產(chǎn)能轉移后僅用電成本一項就能為企業(yè)節約噸成本約2000元。

　　他表示，雖然神火在云南項目目前還沒(méi)投產(chǎn)，但相關(guān)政府協(xié)議用電價(jià)格均已敲定。后期神火的電解鋁競爭優(yōu)勢明顯，新疆地區產(chǎn)能可享有低電價(jià)，而云南產(chǎn)能物流成本和電價(jià)都低。后期，河南電解鋁整體規模都將逐步壓縮，本地產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)會(huì )發(fā)展高端鋁加工，在鞏義、洛陽(yáng)等地建設鋁加工基地，而傳統電解鋁生產(chǎn)將向有成本優(yōu)勢的地區轉移。

　　對于當前電解鋁產(chǎn)能轉移的熱潮，劉利斌也稱(chēng)，國家一直提倡用市場(chǎng)化辦法，化解產(chǎn)能過(guò)剩，清理無(wú)效產(chǎn)能，產(chǎn)能置換是合規操作。

　　“大方向上，鋁的應用需求還在小幅增長(cháng)。但國家現在已經(jīng)控制不準新建產(chǎn)能，唯一一個(gè)口子就是產(chǎn)能置換。從企業(yè)效益來(lái)講，產(chǎn)能置換到西南地區，水電資源豐富，用電成本會(huì )相對降低?！彼硎?，除中孚的50萬(wàn)噸產(chǎn)能，神火的90萬(wàn)噸產(chǎn)能外，2016年河南地區陸續轉出的電解鋁產(chǎn)能累計達到100多萬(wàn)噸，占到現有產(chǎn)能的一半。

　　工信部信息也顯示，自《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》印發(fā)以來(lái)，我國已有400多萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能完成了跨省置換，其中，300多萬(wàn)噸產(chǎn)能轉移至內蒙、云南等能源豐富地區，在保持嚴控電解鋁產(chǎn)能高壓態(tài)勢的同時(shí)，電解鋁產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化。

利好消息閃現

　　正在召開(kāi)的全國兩會(huì )上，傳出了工業(yè)企業(yè)電價(jià)下調、稅率縮減的利好消息，成為近期電解鋁行業(yè)普遍關(guān)心的話(huà)題。

　　3月5日政府工作報告指出，改革推動(dòng)降低涉企收費，要深化電力市場(chǎng)化改革，清理電價(jià)附加收費，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10％。同時(shí)，制造業(yè)企業(yè)增值稅由16％調整到13％。

　　“目前生產(chǎn)電解鋁主要采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法。一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)1噸電解鋁需用電13500度，需氧化鋁1.92噸，電力和氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁最主要的兩個(gè)成本，分別占到總成本的30％至40％。如果用電成本下降，對于電解鋁企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一大利好?！焙髡芊Q(chēng)。

　　天風(fēng)證券研報也認為，電解鋁用電基本屬于大工業(yè)用電范疇，電價(jià)主要由上網(wǎng)電價(jià)和中間費用組成，其中中間費用包括輸配電價(jià)、政府性基金等等。而政府工作報告中所指的電價(jià)附加收費主要是指政府性基金，目前政府性基金為0.05元/度。若后續政府性基金不再收取，以電解鋁平均電耗13500度/噸估算，則電解鋁成本或將下降675元/噸，企業(yè)盈利空間擴大。對于降稅，上述研報也表示，目前電解鋁企業(yè)銷(xiāo)稅增值稅在16％水平，增值稅下調3％，對于鋁企業(yè)毛利影響在2.65％~6.63％之間。

　　對此李宏偉接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，電力市場(chǎng)化改革及制造業(yè)企業(yè)增值稅稅率調整，對于企業(yè)電力成本、稅收成本下降都將形成利好。企業(yè)已做過(guò)初步測算，預計2019年全年稅收成本能夠出現明顯下調。

　　不過(guò)劉利斌認為，用電成本降低，對工業(yè)企業(yè)肯定是好事，但對現有的電解鋁企業(yè)來(lái)講不會(huì )發(fā)生太大作用。因為目前電解鋁企業(yè)此前已通過(guò)各種辦法降低成本，電費相比同地區其他企業(yè)已經(jīng)降到比較低的水平了，進(jìn)一步下降的空間不是很大。

鋁價(jià)或難再沖高

　　采訪(fǎng)中，多數行業(yè)人士向記者表示，雖然當前國內鋁價(jià)已處于低位，企業(yè)也大部分處于長(cháng)期虧損狀態(tài)，但由于下游市場(chǎng)環(huán)境欠佳，2019年鋁價(jià)或難有大幅沖高表現。

　　劉利斌認為，目前國內鋁行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)步入下半場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展或將逐步步入穩定狀態(tài)。目前決定鋁市場(chǎng)價(jià)格的主要還是供需矛盾?，F在看來(lái)，今年鋁下游需求下滑還是很明顯，樓市、汽車(chē)等下游的幾個(gè)主要產(chǎn)業(yè)表現都不太好，后市不太可能會(huì )出現像2017年17000元/噸這樣的高價(jià)。

　　“不過(guò)，這么多企業(yè)虧損，低價(jià)還能持續的情況是不太合理的?！彼J為，河南鋁企虧損已長(cháng)達1年，從2018年下半年到現在，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)困難應該已經(jīng)到頭，后期困難不會(huì )再?lài)乐亓?。關(guān)于市場(chǎng)價(jià)格，對企業(yè)的影響是相對的，還要結合成本變化。此前也出現過(guò)鋁價(jià)在13000元/噸比在15000元/噸企業(yè)盈利更多的情況。如果上游價(jià)格不下降，當前市場(chǎng)價(jià)格已是底部。雖然2019年市場(chǎng)價(jià)格尚難有定論，不過(guò)可以預計今年還是有一半企業(yè)要處于虧損狀態(tài)。

　　“因為有成本支撐，現在鋁價(jià)向下跌的空間不大，但要是想上漲，還需要契機?！崩詈陚ヒ卜Q(chēng)，目前市場(chǎng)鋁庫存還是比較高。雖然近期價(jià)格有一些回升跡象，但可持續性并不明顯。后市還是要看需求端，基建、地產(chǎn)能否有景氣度回升跡象。2019年市場(chǎng)可能會(huì )有反彈行情，但要達到2017年高點(diǎn)的可能性不是太大。

　　中信期貨研報認為，目前鋁行業(yè)下游復蘇和上游利潤改善驅動(dòng)新增產(chǎn)能釋放相互角力，鋁價(jià)在宏觀(guān)經(jīng)濟刺激政策下，有望保持震蕩偏強走勢，但絕對價(jià)格高度受供應增量明顯制約，在13800元/噸上方會(huì )遇到明顯阻力。

　　申萬(wàn)宏源也認為，當前電解鋁行業(yè)仍至少有15％左右的運行產(chǎn)能不能覆蓋現金成本，現行的電解鋁價(jià)格下行業(yè)供需存在短缺，隨著(zhù)庫存去化電解鋁價(jià)格有望回升5％~10％，但價(jià)格回暖幅度有限。這是因為，短期中電解鋁行業(yè)潛在產(chǎn)能仍然過(guò)剩，2019年新增待投產(chǎn)產(chǎn)能和可復產(chǎn)產(chǎn)能尚較為充裕，在沒(méi)有政策沖擊的情況下鋁價(jià)上升幅度有限。鋁價(jià)一旦上漲超過(guò)1000元/噸，行業(yè)投產(chǎn)預計將加速，供需格局則將短期快速惡化。